▷ 비에이치아이(BHI) (Update: '12.04.26)

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[1Q12 리뷰-비에이치아이] 루머였습니다, 주가는 빠졌고 펀더멘털은 여전히 좋습니다

(LIG 조선/기계 최광식)

파일링크 ☞ http://bitly.com/IwotoH

- 1Q12 Review: 일각에서 우려했던 어닝쇼크와 달리,
어닝 서프라이즈 시현(OPM 8.7%), 영업외도 호조

- 2분기 매출 1천억원 넘어서며 성장 본격 시작, 영업마진 떨어지지만 하반기 매출성장이 이익을 견인

- 2012년 PE 10.8배, 2013년 PE 8.5배: 2010년 호황기 PE 15배~20배를 돌아보면, Target PE 15배 상승여력 67%

 

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비에이차이 1Q12 실적발표: 가이던스대보다도 소폭 서프라이즈

그리고 당사 추정치(일회성 제외)를 크게 상회하는 서프라이즈입니다
(LIG 조선/기계 최광식)

▶ 1Q12 잠정실적
매출 940억(yoy +87%)
영업이익 80.5억(yoy +47%, 영업이익률 8.6%)
세전이익 101.9억(yoy +74%)
순이익 89.2억(yoy +65%)

▶ 2분기는 매출이 이제 본격 성장을 시작해 1,300억원 정도
- OPM은 6%~7% 이지만, OP 규모는 80억원으로 비슷
- 그리고 하반기는 매출이 1,500억원~1,800억원으로 성장하면서 OP도 늡니다.

▶ 수주
- 다건의 수주 뉴스플로우도 4월말~5월을 받칩니다.
- 당사 전략 낙폭과대 종목으로도 찍힌 BHI 추천합니다
- TP 4.2만원, 업사이드 +75%

 

 

* 비에이치아이(083650)- 한화증권 조선/기계 정동익

우려와 달리 1분기 실적이 컨센선스를 크게 상회한 어닝서프라이즈 입니다.
이제 올해 매출이나 이익 증가에 대한 루머는 더 이상 없을 걸로 생각합니다.
주가는 충분히 조정받았고, 실적은 예상을 상회했고, 수주도 순조롭게 진행되고 있습니다(현재 신규수주 2,200억원).

<1분기 실적 요약>
매출 940억(yoy +86.9%)
영업이익 80.5억(yoy +46.7%, 영업이익률 8.6%)
세전이익 101.9억(yoy +73.8%)
순이익 89.2억(yoy +65.2%)

 

 

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[1Q12 프리뷰-BHI] 1분기보다 연간 매출성장과 수주 추세가 더 중요
(LIG 조선/기계 최광식)

파일링크 ☞ http://bitly.com/HMPjW1

 

 

▶ 1Q12 매출 q-q +5% 929억원,
영업이익 53억원(OPM 5.7%),
순이익 43억원 추정: q-q 부진: 기저효과

 

 

▶ 1분기 부진해도 투자포인트 변화 없음
이는,
1) 동사는 분기 실적의 이익률 변동이 크기 때문에
1Q12만으로 연간 실적을 속단 금물
2) 2분기부터 시작되는 본격 매출성장 확인이 중요하며,
3) 2013년까지 진행되는 EPS 성장 및 VALUATION 매력이 투자포인트
4) 2013년 매출 성장을 이끌 2012년 수주가 더 중요한데
: 2012년 0.8조원~1.4조원 수주 추정됨

 

 

▶ 2012년 수주 당사 추정: 0.8조원~1.4조원 수주 가능
→ 수주확인하며 2013년 매출액 상향 조정할 것
목표주가 4.2만원, 상승여력 65%, 강력 추천

 

 

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■ 최근 발전기자재 급락에 대하여, 과민하다
(LIG 조선/기계 최광식)

 

- 펀더멘탈의 변화는 전혀 없이, 전방산업 활황 유효

 

- S&TC는 SEC업체등록 완료 및 사우디 현지의 S&T걸프 구체화되며 오히려 좋은 모멘텀

 

- BHI 1분기 어닝쇼크 설(!)에 대해
1) 매출 저조는 원래 가이던스였고 1,000개 내외
2) 사측은 1분기 일회성으로 지난 4분기와 같이 8%대 나온다고 했으나 OPM 3%~5% 얘기가 돌고 있음

이에 대해, 사측은 4월 중순~말까지는 자기들도 알 수 없는 마진이 도는것에 대해 황망해함

또한 동사 사측 연간 7% 경영목표 할인한 6%로 추정 중이며 1Q12도 일회성을 몰랐기 때문에 5.7%로 추정 중...

 

- 결국 2013~2014년까지 TOP, BOTTOM 동시 성장하며
- 2013PE 8배 이하로 떨어진 양사 저가매수기회로 판단

 

 

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■ BHI NDR 후기
(LIG 조선/기계 최광식)

☞ http://bitly.com/wJqHto

 

- 기존 보고서에서 달라진 뷰
1) 1분기 중 수주 사실상 2,500억원 국내에서 확보
2) 실적 추정 6%로 뒀으나 올해 7%대로 상향 여지 있어 보임: 1분기 수익성 호조 유지
3) 수주 7천억원은 충분히 가능하다에서,
PC보일러 수주 가능성 높아졌다고 판단 상향
즉, 1조원 수주 → 2012~2014년 실적 추정 상향 가능