▶ QE3

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

6/8  SS

 

예상대로 operation twist 연장 가능성 높아
Bernanke 의장은 필요시, 추가적인 경기부양책을 사용할 준비가 되어 있으며, 고려하고 있는 몇 가지 옵션이 있다고 언급하였으나, 구체적인 옵션에 대한 언급은 하지 않았다.
다만, 최근 Yellen, Williams, Lockhart 등 주요 FOMC멤버들이 잇따라 추가적인 통화완화정책의 필요성이 이전에 비해 높아졌음을 강조함에 따라, 6월 FOMC에서 그 채택 가능성이 높은 것으로 판단한다.
당사는 이미 밝힌 바와 같이, Fed가 검토하고 있는 옵션은 1) operation twist (OT) 연장, 2) sterilized QE3, 3) 기존 방식의 QE3, 4) 실업률 혹은 인플레이션율에 연동한 보다 명확한 통화정책 guidance 제공 등으로 예상한다.
채택의 용이성 측면에서 볼 때, OT연장 > sterilized QE3 > QE3 순으로 가능성이 높은 것으로 판단한다.

 

Fed 통화정책의 금융시장 영향력 점차 약화될 것
당사는 Bernanke 의장이 의회연설에서 추가적인 통화완화정책에 대한 구체적인 설명보다는 미국 경제가 직면해 있는 경기 하방리스크, 특히 “fiscal cliff”에 대해 강조하며, 급격한 재정지출 감축의 위험성을 경고한 점에 주목한다.
이는 Bernanke 의장이 언급한 대로, 미 국채금리가 이미 상당히 낮아진 상황에서 통화정책의 효과가 이전에 비해 크게 약화될 것으로 예상됨에 따라, 재정정책의 효율적인 운용이 보다 중요하게 요구되기 때문이다.
이러한 인식은 향후 예상되는 operation twist 연장 혹은 sterilized QE 모두 본원통화 증가
를 수반하지 않기 때문에 주식시장, 상품시장, 외환시장 등에 미치는 영향이 이전에 비해 크게 약화될 것이라는 당사의 예상과 일맥상통한다.
향후 FOMC에서 어떠한 정책이 채택되더라도 현재 시장참여자들이 생각하는 것 이외의 파격적인 대안이 선택될 가능성은 매우 낮다는 판단이다.
따라서, 향후 금융시장은 유럽 재정위기 전개양상과 재정문제를 둘러싼 미국의 정치적 불확실성에 보다 민감하게 반응할 것으로 예상한다.

 

 

 

 

6/8 CS

 

Potential Fed easing—Real Estate, Energy key beneficiaries?

 

● More hints of Fed easing.

 The three-month moving average in US non-farm payrolls has slipped to 96,000, below the critical 100,000 mark. 2012’s average of 96,000 compares to a 78,000 average during 2011’s summer lull and -92,000 in 2010 (payback from earlier Census hiring).

● The Fed announced Operation Twist after 2011’s jobs lull and QE-2 after 2010’s slump.

  And we now have Fed Governors(Yellen this morning) suggesting scope for policy easing if the economy weakens.

  Figures 1–4 look at sector performance and valuations today compared to previous episodes of Fed.

● Best-performing sectors. While history is not always an accurate guide to the future, the best performing sectors (on
average from QE-1, QE-2 and Operation Twist) were Tech, Real Estate, Energy, Consumer Cyclicals, Industrials and Materials.

● History is supported by valuations in Energy and Real Estate.
  Real Estate in Non-Japan Asia at 0.8x book and EM Energy at 1x have the lowest absolute price-to-book currently.

  The key risk with this strategy that is Fed/ECB easing comes after a painful Grexit.

Potential Fed Easing—Real Estate, Energy key beneficiaries?
Figure 4 highlights that the three-month moving average in US nonfarm payrolls has slipped to 96,000, below the critical 100,000 mark.
2012’s average of 96,000 compares to a 78,000 average during 2011’s summer lull and -92,000 in 2010 (though this was largely a
payback from earlier Census hiring).

The Fed announced Operation Twist after 2011’s jobs lull and QE-2 after 2010’s slump.

And we now have Fed Governors suggesting scope for policy easing if the economy weakens.

 

While the rally in MXEF in the six months after Operation Twist was 11.4% versus 49.3% in the six months after QE-1, Figures 1–3 look at
sector performance and valuations today compared to the previous episodes of Fed easing.
Best-performing sectors. While history is not always an accurate guide to the future, the best-performing sectors (on average from
QE-1, QE-2 and Operation Twist) were Tech, Real Estate, Energy, Consumer Cyclicals, Industrials and Materials.

 

History is supported by valuations in Energy and Real Estate.

Real Estate in Non-Japan Asia at 0.8x book and EM Energy at 1x have the lowest absolute price-to-book currently. The key risk with this strategy
is that Fed/ ECB easing comes after a painful Grexit.